Главный экономист ВЭБ РФ Андрей Клепач на XX Международной конференции «Российские регионы в фокусе перемен» рассказал, почему ключевая ставка работает не так, как предполагает Центробанк, и что на самом деле происходит в экономике РФ сегодня.

— Есть такая известная поговорка: любовь зла, можно и Центробанк полюбить. Правда, я не отношусь к таким экономистам. По ключевой ставке, которую ЦБ держит высокой, есть диаметральные точки зрения. Я считаю, что позиция ЦБ принципиально ошибочная.

Как работает ключевая ставка

Да, высокая ставка способствует высокому курсу рубля, но в наших условиях это не такое уж благо. Если бы курс был 90-100 руб. за доллар, наши экспортеры получили бы дополнительных доходов на пять с лишним триллионов рублей, тогда и для региональных бюджетов, и для федерального, и для зарплат ситуация была бы лучше.

Влияет ли высокая ключевая ставка на инфляцию? На наш взгляд, влияет, но крайне неэффективно. Потому что реальная инфляция, скажем, на продовольственные товары у нас 36-37%, тут влияние, скорее, такое: чем выше ставка, тем выше издержки и меньше предложения. Рост зарплат с ее помощью тоже не убьешь, потому что идет СВО, сохраняется дефицит рабочей силы.

Инфляция по этому году, думаю, составит 6,8%, в 2026-м будет примерно на том же уровне — 6,3%—6,5%. То есть к любимому Центробанком значению в 4% (хотя оно не имеет каких-либо развернутых обоснований) мы еще несколько лет будем идти.

Так что, на мой взгляд, [держать ставку высокой] — это такой догматический подход, который просто фетишизирует то, что написано и рекомендуется за рубежом. Это имеет определенный смысл, когда рынок «разносит», тогда ЕЦБ может повысить ставку, а потом быстро ее снизить. Но в наших условиях это путь, который ведет к охлаждению экономики. Я думаю, по итогам 2025 г. мы получим рост даже ниже 1% ВВП, а в 2026 г. еще меньше — 0,8%—1%. Потому что наша страна воюет и параллельно выдвигает всякие амбициозные планы — про Трансарктический коридор, про «подъем Сибири»…

Перегрева нет, есть охлаждение

Никакого перегрева экономики сейчас нет, есть охлаждение, и оно становится уже чрезмерным.

Да, есть сегменты, где был перегрев. ЦБ был прав в том, что притормозил ипотеку, которая у нас чрезмерно разбухла. И не потому, что жилье не нужно (у нас обеспечение жильем ниже, чем в Китае), а потому что доступность жилья, то есть соотношение зарплат и его стоимости, ухудшается на протяжении трех-четырех лет. Тут нужно как-то перерегулировать рынок, и одной процентной ставкой этого не сделать.

Россию периодически сравнивают то с Бразилией, то с Турцией. В Бразилии и правда ставка регулятора в реальном выражении была около 9%. Но ни одна страна, которая планирует развиваться, не проводит такую политику, какую у нас проводит Центральный банк.

Правда, надо понимать, что это политика не одного регулятора, а совместная консолидированная позиция правительства и ЦБ. У кого тут больше влияния, у кого меньше — можно полемизировать. Но от этой позиции, на мой взгляд, нужно уходить.

Где бизнесу брать деньги

Из-за ключевой ставки деньги будут дорогими. Плюс надо понимать, что Центробанком приняты достаточно жесткие пруденциальные нормы, когда практически любым компаниям с кредитной задолженностью больше 100 млрд руб. резко усложняют заимствования. При этом примерно 15% кредитов — это государственное субсидирование, на нем строится вся оборонка, все село и т.п.

Рыночный же сектор имеет крайне ограниченный доступ к заемным деньгам, кроме вышеупомянутых субсидированных секторов и компаний типа Газпром, РЖД, Роснефть. Как говорится, надо работать на своей прибыли, а прибыль падает.

Нужно менять политику, и чем раньше, тем лучше, иначе мы действительно получим стагнацию. Уже сейчас мы видим спад: по нашей оценке, в первые два квартала с учетом сезонных факторов экономика ушла в минус. Предварительно, в III квартале 2025 г. будет 0% роста, в четвертом некоторое оживление будет, но малюсенькое. А в целом экономика РФ начала снижаться с четвертого квартала 2024 г.

У нас все-таки есть задача развития, мы должны держать удар. Вместо этого мы принимаем амбициозные планы: проекты техлидерства, инфраструктурные проекты.

Об этом тоже, кстати, стоит подумать: нужно ли так развивать и субсидировать туризм в целом и гостиницы в частности, которые, кстати, и так имеют льготы по НДС? Да, за границу ездить стало сложнее, но вряд в условиях активной фазы СВО это должно быть в приоритете.

Или взять планы по строительству образовательных кампусов. В той или иной форме на них одобрено около 500 млрд руб. Это примерно в 5-6 раз больше, чем заложено в бюджете на фундаментальную науку!

Поэтому в экономике очень серьезные проблемы, которые никуда не денутся и которые надо решать. Когда активная фаза СВО завершится, все эти вопросы встанут с очень большой остротой.

Читайте также на DK.RU:

>>> Ключевая ставка будет последовательно снижаться весь 2026 год — Набиуллина

>>> Путин возразил Грефу, который увидел признаки «технической стагнации» в экономике России