Разговоры о возможном дефолте вновь усилились на фоне падения российского рынка облигаций, роста доходности ОФЗ и увеличения дефицита федерального бюджета. Однако низкий по мировым меркам государственный долг пока не дает оснований ожидать повторения кризиса 1998 года.

Основным риском для экономики эксперты называют не отказ государства от выплат, а растущую стоимость обслуживания долга, высокую инфляцию и необходимость занимать все больше денег на внутреннем рынке.

Какой долг накопила Россия

По итогам 2025 года государственный долг России достиг примерно 35,1 трлн рублей, увеличившись за год почти на 6 трлн рублей. Его отношение к ВВП составило около 16,5%.

Это сравнительно невысокий показатель. Минфин намерен удерживать государственный долг в пределах 20% ВВП, хотя в ближайшие годы его объем, согласно бюджетным прогнозам, продолжит увеличиваться.

Большая часть обязательств приходится на внутренний рублевый долг, прежде всего облигации федерального займа. Внешний государственный долг значительно меньше и составляет лишь небольшую долю общей задолженности.

Низкое соотношение долга к ВВП уменьшает риск классического суверенного дефолта. Однако само по себе оно не означает, что новые заимствования не создают проблем для бюджета.

Почему инвесторы продают ОФЗ

Главная сложность заключается в стоимости привлечения денег. Из-за высокой ключевой ставки новые выпуски государственных облигаций размещаются с повышенной доходностью.

Чем дороже Минфин занимает на рынке, тем больше средств в последующие годы потребуется направлять на купоны и погашение выпусков. Рост расходов на обслуживание долга сокращает возможности государства финансировать другие статьи бюджета.

Высокая доходность ОФЗ не означает, что инвесторы ожидают неминуемого дефолта. Она отражает текущую ключевую ставку, инфляционные ожидания, объем предложения государственных бумаг и премию за неопределенность.

Снижение стоимости ранее выпущенных облигаций также не говорит о неспособности государства рассчитаться по ним. Цена бумаги на бирже и исполнение обязательств эмитентом — разные показатели.

Хватит ли России резервов

Международные резервы России на 3 июля 2026 года составляли $721,7 млрд. При этом часть зарубежных активов Банка России остается заблокированной из-за санкций, поэтому вся опубликованная сумма не может свободно использоваться властями.

Общий объем Фонда национального благосостояния на 1 июля достигал около 13,1 трлн рублей. Однако ликвидная часть фонда, которую проще направить на финансирование бюджетных потребностей, была значительно меньше — примерно 3,61 трлн рублей, или $46,4 млрд.

Складывать весь объем международных резервов и ФНБ, а затем напрямую вычитать эту сумму из государственного долга некорректно. Резервы Банка России и средства федерального бюджета выполняют разные функции, а часть активов недоступна или уже вложена в долгосрочные проекты.

Тем не менее наличие резервов, внутренний характер основной части долга и возможность собирать налоги в рублях заметно снижают вероятность неплатежеспособности государства.

Почему дефицит бюджета становится проблемой

Более серьезным поводом для беспокойства остается дефицит федерального бюджета. По итогам первого полугодия 2026 года он достиг 5,73 трлн рублей, или 2,5% ВВП.

Расходы бюджета растут быстрее доходов, поэтому государству приходится использовать остатки средств, менять налоговую политику или увеличивать заимствования. Ожидаемый дефицит по итогам года может оказаться выше первоначального плана.

При этом выпуск ОФЗ нельзя автоматически называть печатанием денег. Минфин занимает уже существующие средства у банков, фондов, компаний и частных инвесторов. Прямое инфляционное воздействие возникает в зависимости от того, кто покупает облигации, как меняется банковская ликвидность и какие операции проводит Банк России.

Масштабные бюджетные расходы действительно могут поддерживать спрос и усиливать инфляцию. В таком случае Банк России вынужден дольше сохранять высокую ключевую ставку, что делает кредиты дороже для населения, бизнеса и самого государства.

Возможен ли дефолт по образцу 1998 года

Ситуация заметно отличается от событий 1998 года. Тогда государство столкнулось с крупным объемом краткосрочных обязательств, низкими резервами, слабой налоговой системой и валютными рисками.

Сейчас основная часть государственного долга номинирована в рублях, его уровень по отношению к экономике остается умеренным, а объем международных резервов — значительным.

Поэтому вероятность того, что Россия в обозримой перспективе перестанет обслуживать рублевые государственные облигации из-за нехватки денег, оценивается как низкая.

Однако утверждение, что рублевый дефолт полностью невозможен, тоже было бы чрезмерным. Государство теоретически может изменить условия выплат, провести реструктуризацию или ограничить операции по политическим и экономическим причинам. В текущей ситуации признаков подготовки такого сценария нет.

Что произошло с российскими евробондами в 2022 году

Летом 2022 года международные рейтинговые агентства и часть инвесторов заявили о дефолте России по внешнему долгу после того, как держатели евробондов не получили платежи в установленный срок.

Российский Минфин заявлял, что средства были направлены, а невозможность доставки денег зарубежным инвесторам возникла из-за санкций и действий международной расчетной инфраструктуры.

Таким образом, спор касался не отсутствия средств у государства, а механизма проведения платежа. Российская сторона не признала произошедшее дефолтом, тогда как зарубежные кредиторы оценивали ситуацию исходя из фактического неполучения денег.

Корпоративные дефолты могут участиться

Отдельная ситуация складывается на рынке корпоративных облигаций. В 2025 году дефолты допустили 23 российских эмитента, причем все они относились к сегменту высокодоходных бумаг с невысокими рейтингами или без рейтинга.

Высокая ключевая ставка особенно опасна для компаний, которым необходимо рефинансировать старые долги. Новый заем может обходиться значительно дороже предыдущего, а слабые эмитенты рискуют не справиться с повышенной процентной нагрузкой.

Корпоративный дефолт отдельной компании не означает дефолта России. Однако рост числа таких случаев может привести к убыткам инвесторов, снижению доступности финансирования и ухудшению положения бизнеса.

Чего стоит опасаться вместо дефолта

Наиболее вероятные риски для населения связаны не с прекращением выплат по государственному долгу, а с инфляцией, высокими ставками и замедлением экономики.

Увеличение бюджетного дефицита способно продлить период дорогих кредитов. Это влияет на ипотеку, потребительские займы, инвестиционные проекты компаний и стоимость обслуживания уже накопленных долгов.

Дополнительным риском остается ослабление рубля. Оно может ускорить рост цен на импортные товары и оборудование, хотя одновременно увеличивает рублевые доходы бюджета от экспорта.

При нынешнем уровне государственного долга дефолт по сценарию 1998 года выглядит маловероятным. Однако растущий дефицит и дорогие заимствования означают, что обслуживание обязательств будет забирать все большую часть бюджета, а основную цену этой политики экономика может заплатить через высокую инфляцию и ставки.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

Словно Швейцария, но на Урале: озеро с горами и прозрачной водой покоряет путешественников

«Лукойл» сделал заявление о качестве бензина после изменений правил производства топлива

Не жарю и не варю картошку: готовлю по-итальянски — с хрустящей корочкой и ароматом сыра

Обычная зелень превращается в деликатес: намазка, которую хочется готовить все лето

Сейчас закладывается урожай томатов: 2 подкормки, которые нельзя пропустить в июле

Получаете меньше, чем могли бы? Эксперт рассказала о 4 способах повысить пенсию

13-летнюю россиянку не пустили на рейс Turkish Airlines: семье пришлось купить билет за 1069 евро

Добавьте «КУ66» в список избранных в Google Поиске