Аналитики Банка России в сентябре 2026 года сообщили о сохранении высокого инфляционного давления в экономике. Рост цен поддерживают подорожание топлива, ослабление рубля, активное кредитование и увеличение издержек бизнеса, следует из нового выпуска бюллетеня «О чём говорят тренды», подготовленного по данным на 28 августа.

Годовая инфляция в июле осталась на уровне 6%, однако этот показатель оказался занижен переносом плановой индексации регулируемых тарифов с июля на октябрь. Без изменения графика годовой рост потребительских цен мог составить 6,7%.

Авторы бюллетеня ожидают некоторое ускорение инфляции во второй половине года. Согласно июльскому прогнозу Банка России, по итогам 2026 года показатель может оказаться в диапазоне 6–7%.

Инфляция в России ускорилась из-за топлива и продуктов

Темп прироста потребительских цен с сезонной корректировкой в пересчёте на год достиг в июле 11,6% после 11,4% в июне. Это не фактическое подорожание за один месяц, а годовой темп, рассчитанный на основе месячной динамики.

Базовая инфляция в июле составила 5,2% в годовом выражении. Её месячный темп с сезонной корректировкой и пересчётом на год увеличился до 7% против 5,3% в июне. Цены на продовольственные товары выросли за год на 4,4%, непродовольственные — на 6,4%, услуги — на 7,8%.

Одним из основных факторов стало моторное топливо. Нефтепродукты в июле подорожали на 5,9% за месяц с учётом сезонной корректировки. Прямой вклад этой категории в общий рост цен составил 0,3 процентного пункта — около трети июльской инфляции.

К концу июля положение на топливном рынке начало улучшаться. На цены повлияли снижение ажиотажного спроса, увеличение импорта, восстановление перерабатывающих мощностей и регуляторные меры. Однако к завершению августа ситуация во многих регионах по-прежнему оставалась напряжённой.

Подорожание топлива отражается не только на стоимости бензина. Оно увеличивает транспортные, страховые и другие логистические расходы компаний, которые затем могут переноситься в цены товаров и услуг. Аналитики считают продолжительность такого косвенного эффекта одним из источников неопределённости.

Устойчивый рост цен оказался выше цели Банка России

Среднее значение модифицированных показателей базовой инфляции в июле достигло 5,7% в годовом выражении. Медианный рост цен, рассчитанный без учёта веса отдельных компонентов потребительской корзины, составил 4,5%.

Оба значения превышают установленную Банком России инфляционную цель в 4%. При этом авторы уточняют, что статистические методы не позволяют полностью отделить временные скачки цен от устойчивого давления.

Особенно заметная динамика сохраняется в сфере услуг. Стоимость нерегулируемых бытовых и медицинских услуг продолжает расти темпами выше 10% в пересчёте на год. Аналитики связывают это с высокой инерционностью инфляции в этом сегменте.

Среди продуктов повышенными темпами дорожали мясо и сахар. В сегменте мяса птицы давление создаёт снижение рентабельности производства, а стоимость говядины растёт на фоне сокращения поголовья крупного рогатого скота и ограниченных возможностей быстро увеличить предложение.

Начавшаяся в конце июля переработка сахарной свёклы может улучшить предложение и замедлить дальнейшее подорожание сахара. Дополнительное сдерживающее влияние способны оказать трудности с экспортом зерна: сокращение вывоза увеличивает объём продукции на внутреннем рынке и уже привело к снижению внутренних цен к середине августа.

Однако длительное сохранение низких цен на зерно несёт риски для следующего сельскохозяйственного сезона. Ухудшение финансового положения аграриев может заставить хозяйства экономить на топливе, удобрениях и средствах защиты растений, что способно повлиять на будущий урожай.

Туристические услуги подешевели из-за снижения спроса

Одним из немногих заметных факторов, сдерживающих инфляцию, стал внутренний туризм. В начале августа количество бронирований российских объектов размещения на бархатный сезон оказалось в среднем на 18% ниже прошлогоднего уровня.

Спрос на организованные туры по России снизился ещё сильнее. Отели начали корректировать цены и предлагать скидки на конец лета и сентябрь. Аналитики допускают, что удешевление внутреннего туризма продолжится в ближайшие месяцы.

Одновременно риски локального повышения цен возникли из-за перебоев в работе крупнейших маркетплейсов. Ограничения могут приводить к сокращению предложения, отмене скидок и удорожанию доставки. Вместе с тем развитая инфраструктура электронной торговли и поддержка продавцов должны частично компенсировать дополнительные расходы.

Ослабление рубля постепенно отражается на стоимости товаров

Дезинфляционный эффект от укрепления рубля в первой половине года практически исчерпан. В последние недели российская валюта ослабла, хотя пока это заметно главным образом в стоимости отдельных категорий, включая электронику.

Средний курс доллара в августе вырос до 83,1 рубля против 77,8 рубля в июле. Юань подорожал в среднем с 11,5 до 12,3 рубля.

Давление на рубль оказали сокращение предложения валюты экспортёрами, увеличение покупок в рамках бюджетного правила и сезонно высокий спрос со стороны импортёров и населения. В дальнейшем курсовой эффект может распространиться на более широкий набор товаров и услуг.

Рост ВВП может временно замедлиться в третьем квартале

Предварительный прирост российского ВВП в первом полугодии составил 0,6% в годовом выражении. Во втором квартале экономика выросла на 1,3% относительно аналогичного периода прошлого года.

С сезонной корректировкой ВВП прибавил 1,6% к предыдущему кварталу после снижения на 1,7% в первые три месяца 2026 года. Экономика таким образом вернулась примерно к уровню четвёртого квартала 2025 года.

В третьем квартале рост может замедлиться. Аналитики связывают такую возможность не с резким падением спроса, а с временным выбытием производственных и логистических мощностей.

Во втором квартале добыча полезных ископаемых сократилась на 1,4% к предыдущему кварталу с сезонной корректировкой. Выпуск в промежуточных обрабатывающих отраслях уменьшился на 3,5% из-за простоев части нефтеперерабатывающих заводов и экспортных терминалов.

В то же время строительство выросло на 5%, а производство прочей неметаллической минеральной продукции — на 1,3%. Расширение активности продолжалось в отраслях, ориентированных на потребительский спрос и государственный заказ.

Рынок труда начал постепенно охлаждаться

Дефицит сотрудников в российской экономике уменьшается, а безработица отошла от исторических минимумов. Предприятия сообщают об улучшении обеспеченности кадрами и реже планируют расширять штат.

Рост номинальных и реальных зарплат замедляется, хотя пока остаётся выше увеличения производительности труда. Авторы бюллетеня ожидают, что дальнейшая нормализация оплаты труда будет постепенно охлаждать потребительскую активность и устойчивое инфляционное давление.

Потребление домохозяйств при этом продолжает уверенно расти. Аналитики допускают снижение нормы сбережений, связанное как со смягчением денежно-кредитных условий, так и с повышенной неопределённостью. В июне также наблюдался всплеск спроса на продукты длительного хранения.

Кредитование приблизилось к верхней границе прежних темпов

За январь — июль требования банковской системы к экономике выросли на 5% без учёта валютной переоценки. Динамика поднялась выше траектории 2025 года и приблизилась к верхней границе показателей 2016–2019 годов.

Главный вклад внесли рублёвые требования к компаниям, прежде всего кредиты нефинансовым организациям. Часть июльского ускорения объясняется разовым эффектом, не связанным с реальной выдачей новых займов. Даже без него темпы корпоративного кредитования остаются повышенными.

Рост розничного кредитования в июле замедлился до 0,5% за месяц с сезонной корректировкой после 0,8% в июне. Причиной стал возврат выдачи льготной ипотеки к уровням февраля — мая после июньского всплеска.

Одновременно продолжил расти рыночный ипотечный сегмент. Его доля в выдачах приблизилась к 50% впервые за три года, несмотря на средние ставки предложений около 18%.

Годовой рост денежной массы в июле составил 13% после 13,2% месяцем ранее. Широкая денежная масса с исключением валютной переоценки выросла на 12,6% против 12,9% в июне. По оценке аналитиков, эти показатели говорят об ослаблении жёсткости денежно-кредитных условий и сохранении проинфляционных рисков.

Рынок ждёт снижения ключевой ставки до 13,5%

В июле Банк России снизил ключевую ставку до 14% годовых, тогда как большинство участников рынка ожидали паузы. Первоначальное снижение доходностей государственных облигаций оказалось непродолжительным.

С начала августа доходности ОФЗ вновь пошли вверх из-за ухудшения геополитического фона, проблем на топливном рынке и неопределённости вокруг параметров бюджета. Доходность десятилетних бумаг превысила 16%, а разница с двухлетними ОФЗ увеличилась до 159 базисных пунктов.

Участники рынка закладывают дальнейшее снижение ключевой ставки. По состоянию на 28 августа процентные свопы указывали примерно на 13,5% годовых к концу 2026 года. Одновременно двухлетние рыночные инфляционные ожидания находились около 5%.

В августе компании разместили облигации и цифровые финансовые активы на 1,1 трлн рублей после 1 трлн рублей в июле. Чистый объём размещений составил 0,3 трлн рублей. Около 90% валового выпуска пришлось на заёмщиков с наиболее высоким кредитным рейтингом.

Количество дефолтов по корпоративным облигациям увеличилось, но общий объём неисполненных обязательств пока остаётся небольшим. Основная часть неплатежей сосредоточена в строительстве, лизинге и торговле.

Рост сырьевых цен поддержал российский экспорт

С 13 июля по 28 августа индекс сырьевых товаров Bloomberg увеличился на 9%. Драгоценные металлы и сельскохозяйственная продукция подорожали на 12%, энергетические товары — на 9%, промышленные металлы — на 4%.

Цена нефти Urals выросла за этот период на 26%, до 78 долларов за баррель. Мировые запасы нефти и нефтепродуктов в июле, по оценке Международного энергетического агентства, сократились на 2,2 млн баррелей в сутки.

Энергетические агентства повысили оценки дефицита нефти в 2026 году с 0,9 млн до 1,3–1,9 млн баррелей в сутки. Министерство энергетики США увеличило прогноз средней стоимости Brent на 5 долларов — до 87 долларов за баррель в 2026 году и 70 долларов в 2027-м.

При этом решение стран ОПЕК+ увеличить сентябрьские квоты на 0,2 млн баррелей в сутки может ускорить переход нефтяного рынка от дефицита к избытку предложения.

Авторы бюллетеня считают, что возвращение инфляции к цели 4% в 2027 году потребует «выверенных решений по денежно-кредитной политике». При их принятии предстоит учитывать одновременно текущее ценовое давление, активность кредитования, динамику спроса и риски временного замедления производства.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

30–40 см от куста и глубина 5–7 см: как правильно подкормить смородину

Хватит перекапывать огород осенью: вот что делают англичане

Первый заморозок им на пользу: 6 овощей станут вкуснее

Одну малину режут под корень, другую нельзя: ошибка оставит без ягод

Эти 5 женских имён будто пришли из старой сказки: что на самом деле скрывается в их значении

Добавьте «КУ66» в список избранных в Google Поиске